又一存储芯片龙头IPO，红杉押注

7月10日芯天下技术股份有限公司正式向港交所递交主板上市申广发证券与中信证券担任联席保荐人这是该公司继2026年1月首次递表失效后的第二次冲刺。而在此前的2022年芯天下曾闯关A股创业板并已通过上市委审议但2023年12月30日公司自愿撤回申请。招股书给出的官方理由是审批程序预期需时较长且存在不确定性。芯天下成立于2014年4月是一家无晶圆厂存储芯片供应商专注于代码型闪存芯片的研发、设计与销售。公司产品主要为NOR Flash和SLC NAND Flash两类芯片广泛应用于智能门锁、路由器、车机系统、工业控制器等场景用于存储代码、固件及启动程序。据灼识咨询数据以2024年收入计芯天下在全球代码型闪存芯片无晶圆厂公司中排名第六其中SLC NAND Flash领域排名第四NOR Flash领域排名第五。公司是中国第二家可提供2Gbit超大容量SPI NOR Flash产品的公司。在技术积累上招股书显示公司手握218项专利自研的增强型闪存编程技术能将NOR Flash擦除寿命延长2倍“双工艺平台”策略在NOR Flash领域实现了从低功耗到高可靠性的全梯度产品覆盖SLC NAND则搭载了自研的先进错误校正控制器在低功耗前提下保障数据可靠性。财务表现方面半导体行业在2023至2024年经历了一轮深度下行周期芯天下的业绩也随之波动。招股书显示2023年、2024年、2025年及2026年第一季度公司营收分别为6.63亿元、4.42亿元、5.19亿元及2.24亿元。净利润方面2023年为-1400万元2024年为-710万元2025年扭亏为盈达2720万元2026年第一季度净利润进一步攀升至7590万元。根据招股书2023年、2024年、2025年及2026年第一季度公司毛利率分别为15.5%、14.0%、22.8%及55.6%。对于收入与利润回升的原因芯天下在招股书中解释称2023年低谷期囤入的低价晶圆逐步释放成本优势叠加NORD新工艺平台量产带来的成本优化。2026年第一季度的利润大幅增长主要来自SLC NAND量跌价飞的结果。NORD新工艺平台是公司自研的新一代NOR Flash制造工艺量产后在成本端形成优势。从行业背景来看SLC NAND领域上游大厂持续削减产能结构性供应短缺已推升价格大幅走高。NOR Flash方面AIoT、汽车电子、工业控制的需求全面复苏。芯天下在招股书中承认闪存芯片行业通常以三至四年为一个周期。芯天下在2019至2022年均为盈利属于典型的存储周期股。产品单价变化则直接反映了周期反转的力度以三类主要产品为例。SLC NAND Flash2025年均价为3.89元2026年第一季度均价升至13.04元。MCP2025年均价为17.07元2026年第一季度升至29.02元。NOR Flash2025年均价为0.73元2026年第一季度为0.60元。产品收入方面2023年至2026年第一季度芯天下NOR Flash产品收入分别为2.42亿元、1.59亿元、1.70亿元及0.56亿元。SLC NAND分别为3.19亿元、2.16亿元、2.80亿元及1.49亿元。MCP分别为0.73亿元、0.43亿元、0.38亿元及0.12亿元。其他产品分别为0.29亿元、0.24亿元、0.31亿元及0.07亿元。囤货是芯天下重要的经营策略。截至2026年3月31日芯天下存货高达4.24亿元存货周转天数330天接近一年的库存水平。2023年至2026年第一季度公司累计计提存货减值准备分别为4350万元、2360万元、1120万元及340万元合计约8170万元。股权层面创始人、董事长龙冬庆直接持股约34.94%并通过一致行动安排合计控制公司约62.3%的投票权。龙冬庆现年49岁1999年获复旦大学电子及信息系统学士学位2025年6月取得清华大学工商管理硕士学位。其职业生涯集中于外企半导体领域先后任职于瑞萨担任设计工程师2003至2010年在意法半导体担任产品营销2008至2010年在飞思卡尔中国渠道经理。根据招股书公司创始人、董事长、执行董事兼总经理龙冬庆直接持股约34.9%龙冬庆配偶沈月持股约9.3%宁波红杉李淑红持股约9.6%公司执行董事兼副总经理王彬持股约6.5%公司执行董事艾康林持股约3.2%天水华天科技股份有限公司持股约2.7%。融资历程方面2018年3月芯天下完成6000万元人民币A轮融资投资方为深创投、红土星河及罗湖红土。在2018年8月公司完成2.6亿元人民币B轮融资投资方包括众投邦、深创投、红土星河及国投上海科技成果转化创业投资基金。2018年B轮融资后芯天下连续6年未公开披露新一轮融资直至2024年3月江西省未来产业发展投资基金以1500万元人民币受让部分股权。2025年12月嘉兴渠成隆峰股权投资合伙企业再度通过股权转让成为新增股东交易金额未披露。图片来源来自天眼查来源/港股价值线END